第一财经：未来IMF或美联储是否应该为新兴市场以及低收入国家提供更多资源来应对“美元荒”？

　　阿德里安：美联储有其难处，因为美联储不能承担信用风险，因此任何信用风险的承担都需要有美国财政部的资金支持，但美国财政部并不愿意为其他国家动用这些资金，因此此时就需要多边机构，这也是IMF创立的初衷，在关键时刻IMF可以做一些国家本身无法实现的事情，这对全球都是有益的，因此我非常支持设立更多的多边流动性额度（multilateral liquidity lines），而不仅是互换协议，这将对全球金融系统起到改善性作用。

　　第一财经：英国央行4月重启了2008年金融危机期间使用的工具，即启动财政部在英国央行的透支账户，由英国央行直接为政府支出需求提供暂时性资金，政府绕过债市融资直至疫情结束。你认为这是否会成为疫情后的常态？

　　阿德里安：财政部在英国央行的透支账户规模将会扩大，该账户被称为筹款便利（W&M facility，Ways and Means Facility），事实上英国央行一直有这种账户，而这是一个生息的账户，严格来说不是货币创造。如果是零利率账户，那么你可以说这类似于货币创造，但现在并不是，这只是一个现金管理工具。英国财政部会更多利用这个工具，但即使在2008年金融危机期间，该透支账户规模也很小，仅约190亿英镑。因此不论是针对货币政策还是为财政支出融资方面，我都不认为它会扮演很大的角色。

　　（注： 1694年英格兰银行建立之初，通过W&M facility账户向政府提供了120万英镑的贷款，以资助与法国的9年战争。英国政府在英国央行的透支额度目前为4亿英镑。上一次英国政府大规模动用这项机制是在2008年金融危机期间，当时账户金额最高达到了199亿英镑。）

　　第一财经：考虑到各国刺激政策导致的财政赤字金额巨大，学者提议疫情导致的政府债务“无需偿还”，这是否意味着疫情过后，“财政货币化”和“赤字货币化”将不可避免？

　　阿德里安：当央行购买的是生息资产，资产仍然是通过二级市场购买，因此严格意义上不能称为“货币融资”。如果央行直接对政府提供融资，并在购买后将其转化为不可赎回的非生息“政府资产应缴款项”，这才是财政货币化，这次疫情期间并没有看见这种情况。但一些国家的资产购买规模会很大，最终我们会看到央行的资产负债表急剧扩张。

　　（注：伯南克在2016年《美联储剩下哪些工具？》一文中曾经提到，所谓财政货币化，就是用货币总量的永久增加，给财政的扩张提供资金。）

　　第一财经：为了使得财政刺激资金能够直达家庭和企业，央行数字货币（CBDC）就成为“直升机撒钱”分配相关资金的最理想工具。如何看待CBDC未来将扮演的角色？

　　阿德里安：中国央行考虑推出中国的数字货币（DC/EP），原则上为央行提供了帮助人民的另一种选项。我认为数字货币的确是一个很好的主意，也是未来支付系统的发展方向和央行未来的运行模式。因此IMF也在相关研究方面做了很多努力，例如我们和多家国际机构合作，包括FSB（金融稳定理事会）、CPMI（支付与市场基础设施委员会）。

　　对于“直升机撒钱”，我不认为这是一个必要的良好政策工具，不过有很多经济学家认为“直升机撒钱”是央行应该做的，这次危机中对这一问题有很多讨论。

　　IMF成员国对增发SDR存分歧

　　第一财经：如前所述，目前有100多个国家向IMF寻求援助，那么IMF目前拥有的资源是否足够充足来帮助这些国家？

　　阿德里安：此前IMF就表示，随时准备调动1万亿美元的贷款能力，向成员国提供帮助。IMF还可以利用其灵活和快速拨付的紧急应对工具，向新兴和发展中经济体提供约500亿美元资金。

　　当前，市场上对于提高资源规模（Scaling-up）有很多消息，但现在下定论还太早。IMF有1万亿美元，还可以持续很久。在极度负面的情况下，IMF会补充额外的资源，我们相信成员国会支持IMF，这也是唯一在危机时刻能为各国提供必要支援的多边机制。

　　第一财经：此前，萨默斯（Larry Summers）建议IMF增发1万亿美元的SDR（特别提款权）以帮助发展中国家。该事宜会否有实质性进展？

　　阿德里安：目前各成员国意见分化，SDR 增加发行需要85%的投票，这是一个很高的门槛，基本需要所有成员国都同意，但现在还有一些不同意见。我们还处于危机的开端，IMF有190个成员国，目前超过50%的成员国向我们寻求帮助，因此我们也要确保自己有足够的资源来帮助成员国。虽然IMF现在有1万亿美元的资源，但这1万亿美元是否足够也取决于疫情会持续多久、情况究竟会变得多糟糕。

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