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好饭不怕晚――BTC ETF的希望之路

通证通研究院 × FENBUSHI DIGITAL 联合出品文:宋双杰,CFA;王新刚特别顾问:沈波  通证通研究院 × FENBUSHI DIGITAL 联合出品文:宋双杰,CFA;王新刚特别顾问:沈波

  导读

  ETF是近年来备受瞩目的金融创新,历经二十余年的发展,目前总量已达四千余只、资金管理规模近4.8万亿美元。对BTC ETF的申请自2016年即开始,但结果为何总是差强人意?

  摘要

  ETF是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。

  其本质是一种可自由申购、赎回、实时交易的开放式基金,兼具封闭式和开放式基金的运作特点,具有分散投资风险、交易和管理费用低廉、高透明性的特点。

  ETF是对冲金融市场投资风险的产物。1993年美国证券交易所推出了标准普尔存托凭证(SPDR S&P500),这是业内第一只真正意义上的ETF。

  进入21世纪后,ETF进入快速发展期,创新产品层出不穷,ETF实现了数量与资产规模双增长。

  ETF出现近20年来产品不断丰富,覆盖范围逐渐从传统的宽基指数ETF向风格、行业、主题等方向扩展。目前ETF市场现状是集中程度较高:从区域看,美国是ETF数量和净资产最高的国家。从发行商看,头部企业在ETF产品数量和净资产规模方面占主导地位。

  BTC ETF是以BTC价格作为标的进行追踪的投资基金,可在交易所上市自由买卖,并具备ETF产品的特质。BTC ETF为投资者提供了参与数字通证经济的便捷通道。BTC ETF一旦获准,将为通证市场带来840亿~3360亿美元的新增资金。从2016年Winklevoss兄弟开始,陆续有十数次提交至美国SEC的BTC ETF申请,然而屡屡以失败告终。

  我们认为,目前BTC ETF申请屡屡受挫的主要原因有:隐含的操纵市场的风险、流动性风险、全球市场监管与共享机制缺失和信息不透明等问题。此外,上市交易过程中的交易暂停、BTC在运行过程中的“分叉”行为和BTC ETF对BTC在其休市期内的价格变动等问题,发行商如何应对也尚未解决。

  风险提示:政策监管,黑客攻击。

  目录

  1 ETF概念解析

  1.1 ETF:一种开放式交易基金

  1.2 ETF:源于风险,盛于风险

  2 ETF发展现状

  2.1 ETF分类:覆盖日广,逐渐深化

  2.2 ETF市场现状:集中程度较高

  3 BTC ETF的艰难之路

  3.1 BTC ETF:打开万亿市场的金钥匙

  3.2 好事多磨:屡战屡败与希望之星

  3.3 难产的BTC ETF:如何解决欺诈、操纵与不透明

  正文

  ETF是近年来备受瞩目的金融创新,历经二十余年的发展,目前已经拥有四千余只、资金管理规模近4.8万亿美元。从2016年开始BTC就走上了申请ETF的漫漫征途,然而频发的安全问题、隐含的市场操纵风险、全球监管协议缺失和BTC信息不透明等问题依旧是BTC ETF申请道路上一座座难以逾越的大山。

  1ETF概念解析

  1.1 ETF:一种开放式基金

  ETF(Exchange Traded Funds,国内多译为:交易型开放式指数证券投资基金、交易所交易基金,下文统称ETF)是一种跟踪“标的指数”变化、且在证券交易所上市交易的基金。

  ETF是一种可自由申购、赎回、实时交易的开放式基金。ETF兼具封闭式和开放式基金的运作特点。既可以像封闭式基金一样在二级市场买卖ETF份额,并实现当日实时交易,又具有开放式基金自由申购与赎回的优点。

  ETF具有分散投资风险、交易和管理费用低廉、高透明性的特点。一只ETF通常包含有数个投资标的,能够有效分散单一标的投资风险,降低投资组合的波动。就交易成本而言,ETF(0.3%)与封闭式指数基金持平,较开放式指数基金(申购费率1.5%,赎回费率0.5%)偏低;在管理费用方面,ETF0.5%的管理费用也低于开放式、封闭式指数基金的0.5%~1.25%。目前多数ETF被动跟踪指数,基金持股透明,且在盘中每15秒更新IOPV(基金份额参考净值),以供投资人参考。

  1.2 ETF:源于风险,盛于风险

  ETF是对冲金融市场投资风险的产物。1987年美国股市崩盘,是年10月19日5,000亿美元的资产顷刻蒸发,市场急需一种能够有效对冲股票组合风险的交易机制。1989年加拿大最大的证券交易所―多伦多证券交易所(Toronto Stock Exchange)推出了追踪多伦多证交所35指数(TSE-35)的指数参与份额(TIPs)。TIPS-35在交易市场吸引了大量投资者,被公认为ETF的鼻祖。1993年美国证券交易所(American Stock Exchange)推出了一只追踪S&P500指数的ETF­――标准普尔存托凭证(SPDR S&P500),这是业内第一只真正意义上的ETF。

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