比特币反弹 9 万美元：这是空头挤压反弹还是虚假曙光？

链上抛售压力：看跌暗流

链上数据显示，尽管存在一些乐观情绪，但抛售压力依然持续存在。MVRV-Z 比率，一项关键的估值指标，

2025年11月降至1.54 ——年内最低水平——表明比特币供应量的很大一部分目前处于亏损状态。这与NUPL比率相符，尽管该比率已从之前的过热水平有所回落，

仍然反映出看跌趋势 目前只有 62.4% 的比特币供应量仍处于盈利状态。

短期持有者（STH）已经投降了 它们的成交价徘徊在 113,000 美元附近——这是一个关键支撑位，如果跌破该水平，可能会引发进一步下跌。与此同时，

长期持有者（LTH）已积累 过去30天内，比特币交易量超过37.5万枚，这表明尽管近期市场波动，但投资者对比特币的长期价值仍充满信心。这种短期阵痛与长期信念并存的矛盾现象，凸显了比特币市场正处于转型期。

短期技术疲软：死亡交叉和ETF资金流出

从技术上讲，

比特币的下跌势头 2025年11月16日，50日移动平均线跌破200日移动平均线，形成死亡交叉，这进一步强化了看跌趋势——历史上这是一个看跌信号。这一事件恰逢股价从10月份的峰值126,275美元下跌了25%。

净流出12.6亿美元 来自贝莱德旗下的iShares

比特币 信托ETF（IBIT）。

ETF资金外流规模巨大 仅11月份，在美国上市的现货比特币ETF就损失了37.9亿美元，创下历史新高。贝莱德旗下的IBIT也未能幸免。

赎回金额达22亿美元 这反映出投资者转向了黄金等避险资产。

分析师指出 ETF资金流出与比特币价格下跌之间存在直接关联，每10亿美元的资金流出就会导致比特币价格下跌3.4%。

比特币价格一直难以重新站上关键支撑位，例如 82,000 美元至 84,000 美元。

低于 74,000 美元的细分 2025年4月的低点仍然是一个迫在眉睫的风险。然而，RSI指标已经进入超卖区域，并且

历史先例表明 死亡交叉有时可能预示着反弹而非持续下跌。

制度积累：一线希望

在熊市的大背景下，

制度信号暗示着潜在的积累 持有超过 10,000 枚比特币的巨鲸钱包已在 80,000 美元至 82,000 美元附近恢复买入，而持有超过五年的老巨鲸则维持或增持了仓位。这与持有 3 至 5 年的中期周期持有者形成鲜明对比，后者……

抛售了32%的持股 两年多。

长期持有者也在进行分配 比特币价格强势突破 12 万美元大关，表明其策略正在转变，以利用高位价格获利。与此同时，

Citadel Securities 和其他主要机构 尽管短期内市场动荡，但投资者已投资于加密货币基础设施，表明他们对这类资产的兴趣依然浓厚。

根据 CME FedWatch 的数据，美联储对降息的立场尚不明朗——12 月份降息的可能性为 71%——这又增加了一层复杂性。

美联储官员之间的分歧 持续的利率下调导致美元流动性受限，对比特币等风险资产构成压力。然而，降息可能通过提振风险偏好和降低杠杆头寸的借贷成本，刺激市场反弹。

最终结论：空头挤压还是虚假曙光？

9万美元是一个关键的转折点。

如果比特币持续获得支撑 如果价格高于 8 万美元，LTH 的链上积累和机构买盘可能会推动价格反弹至 16 万至 20 万美元，前提是 STH 的已实现价格能够守住底线。反之，

低于 82,000 美元的细分 这可能会加剧看跌情绪，下一个关键目标价位为 74,000 美元。

对交易者而言，未来的道路充满不确定性。短期技术指标和ETF资金流出促使他们保持谨慎，而机构投资者的增持以及历史上死亡交叉的先例则带来了一线希望。未来几周的关键在于比特币能否重新站上99,752美元——一个关键的突破区域。

未能做到这一点 这很可能会巩固看跌的观点。

从长远来看，市场结构向现货比特币ETF和机构基础设施投资的转变表明，比特币作为宏观资产的地位将长期存在。然而，就目前而言，9万美元的反弹仍然是一个充满变数的十字路口——空头挤压式的反弹可能预示着更深层次的积累阶段，也可能只是漫长调整期的昙花一现。