摩根大通维持对该股的“中性”评级，看涨，但将2026年目标价下调至45美元。

摩根大通分析师维持对 Bullish (BLSH) 加密货币交易所的“中性”评级。公布了第三季度业绩营收和 EBITDA 均超出预期。

在周四发布的股票研究报告中，分析师将该公司 2026 年 12 月的目标股价从 46 美元略微下调至 45 美元，并下调了 2025 年和 2026 年的盈利预期，剔除了该公司 12 亿美元 IPO 募集资金产生的投资收益。

根据报告，新的45美元目标价意味着较该公司周四36.50美元的收盘价有约23.3%的上涨空间。The Block 的数据仪表板.

分析师表示：“我们维持中性评级，但下调目标价格，因为我们更好地考虑了稳定币的利息收入。”

Bullish公布的第三季度调整后稀释每股收益为0.10美元，与彭博社的预期一致。营收为7700万美元，高于市场普遍预期的7400万美元和摩根大通的7400万美元预期；调整后EBITDA为2900万美元，也高于预期的2600万美元。

摩根大通分析师表示，他们认为业绩“稳健”，其中订阅服务及其他（SS&O）收入5000万美元是业绩增长的主要驱动力。该数字高于上年的1200万美元，也超过了摩根大通的预期。即使活动日程“季节性疲软”，预计收入仍将达到 4700 万美元。

降低预期

然而，分析师们下调了预期，因为他们决定从核心收益模型和估值中剔除该公司 12 亿美元 IPO 所得款项所产生的高利润稳定币推广收入。

分析师估计，第三季度SS&O收入中约有620万美元来自稳定币IPO募集资金的推广费用。分析师表示，若剔除这项利润率接近100%的一次性项目，第三季度调整后EBITDA将接近2240万美元。

该公司还将 2025 年调整后每股收益预期从 0.44 美元下调至 0.31 美元，并将 2026 年的预期从 1.29 美元下调至 0.93 美元，主要原因是剔除了这两年 IPO 收益的预期投资收入。

摩根大通目前预计 Bullish 将在第四季度从 IPO 现金中获得约 1200 万美元的稳定币推广收入——到 2027 年年化收入约为 3700 万美元——该银行已将其从核心估值中排除。

尽管预期有所下调，但摩根大通表示，第四季度趋势看起来强劲，为看涨期权创造了比第三季度“更具建设性”的交易环境。

摩根大通写道：“尽管市值下降，但更高的波动性正在推动交易量，据报道，10 月份观察到的平均月波动率环比上涨，比特币上涨了 46%，以太坊上涨了 12%。”

分析师还指出，期权交易的推出早于预期，并且在 10 月份获得纽约 BitLicense 许可后，美国机构用户持续加入。