比特币下跌是由利率重新定价引发的，而非加密货币本身疲软。

• 2025年11月19日
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• 10:00

顶级数字资产流动性提供商 Wintermute 认为，尽管比特币上周暴跌，但其本质并没有发生任何变化。

要点总结：

• 这次抛售是一次宏观层面的重新定价事件，而不是加密货币引发的崩盘。
• 比特币和以太坊跌幅更大，因为机构去风险化首先针对的是流动性最强的资产。
• Wintermute预计随着全球刺激和宽松政策的转变，情况将会好转。流动性

  能够在不影响价格的情况下，快速将数字货币或代币转换为另一种资产或现金的能力。

  流动性一直持续到2026年初。

该公司表示，看似恐慌性抛售的行为，实际上只是加密货币市场对利率预期变化的反应——就像股票和债券在宏观经济状况重新调整时会周期性地做出反应一样。

在他们看来，交易员误将重新定价事件解读为趋势反转。

风险资产也以同样的方式遭受重创。

该公司已追踪 调查发现，抛售最剧烈的行情发生在美股交易时段，而非亚洲或欧洲交易时段。这一细节至关重要：当抛售压力源自纽约时，通常是宏观经济因素驱动，而非加密货币本身的问题。

另一个值得注意的细节是相对表现。山寨币的跌幅没有像其他加密货币那样剧烈。比特币 和以太坊 ——这种情况在真正的市场崩盘中几乎从未发生过。相反，两大资产的跌幅远超其他资产，表明交易员首先从流动性最强的头寸中降低风险。

简单来说：资本并没有抛弃加密货币——只是在利率预期发生变化时，资本从其最大的持仓中轮出。

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市场为何会有这样的反应

尘埃落定之后，谈话才转向引发重新定价的原因。整个过程倒退了：
机构抛售 → 美国市场承受数小时压力 → 降息预期重新定价 → 鲍威尔的言论受到仔细审查 → 联邦公开市场委员会成员的展望受到审视。

12月降息概率的骤降——几天之内从大约70%跌至42%——迫使各类资产的投资者迅速调整仓位。加密货币作为对利率最为敏感的板块，其调整速度和幅度均超过股票。

Wintermute表示，这只是暂时的压力，并非趋势性损害。

为了支持他们的观点，Wintermute 指出全球货币状况而非短期价格走势才是关键。流动性支撑仍在为 2025 年和 2026 年初积聚。