随着加密货币项目逐步成形，美国证券交易委员会（SEC）转向更灵活的代币规则。

• 2025年11月13日
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• 09:00

美国证券交易委员会正准备彻底改革其对待数字资产的方式，主席保罗·阿特金斯概述了一个更具适应性的框架，该框架可能会重新定义代币何时被视为证券，何时不被视为证券。

要点总结：

• 美国证券交易委员会主席保罗·阿特金斯概述了该机构旨在改革数字资产监管的“加密货币项目”计划。
• 美国证券交易委员会计划建立代币分类体系，承认某些代币可能会超越证券的地位。
• 阿特金斯支持对与投资合同挂钩的加密资产给予有限的豁免。

在政策制定过程中演讲 阿特金斯在费城联邦储备银行表示，美国证券交易委员会即将推出的“加密货币项目”（Project Crypto）旨在更新该机构的规则手册，以适应数字时代。该计划的核心是即将推出的“代币分类法”，该分类法将根据数字资产的功能、用途和发展阶段对其进行正式分类。

据阿特金斯称，这项工作将以豪威测试（长期以来用于确定投资合同构成要素的标准）为指导，但同时也要认识到，此类分类会随着时间的推移而演变。

他援引了委员海丝特·皮尔斯（Hester Peirce）早先的观点，即代币最初可能作为投资协议的一部分而存在，但之后可能会转变为不具备证券特征的自由交易资产。阿特金斯表示，一旦发生这种转变，涉及此类代币的交易将不再受美国证券交易委员会（SEC）的管辖。

明确区分令牌类型

阿特金斯认为，美国证券交易委员会（SEC）应该只关注那些明确以证券形式构建的数字资产，而其他资产——例如网络代币、收藏品和数字商品——则应归入不同的联邦管辖范围，或根本不受联邦管辖。他还暗示，应该为与投资合同相关的代币制定专门的监管路径，建立一个基于豁免的、专为加密货币初创企业量身定制的监管机制。

他强调，该机构的目标是带来清晰的监管，而不是自满：“监管的精确性并不意味着宽容，”他说道，并警告说，欺诈行为仍将根据现有法律受到严厉的起诉。

监管与创新之间的新平衡

阿特金斯发表这番言论之际，美国证券交易委员会正面临来自国会越来越大的压力，要求其与其他机构（尤其是商品期货交易委员会）进行协调。期货

一种衍生品合约，规定了在未来特定日期以预定价格买卖特定资产的协议。

期货交易委员会（商品期货交易委员会

商品期货交易委员会

商品期货交易委员会）——关于界定一个监管机构的权力在哪里结束，另一个监管机构的权力在哪里开始。

根据目前正在国会审议的法案，美国证券交易委员会（SEC）可能很快将被赋予一项职责，即为某些代币发行设立有限的豁免条款，而美国商品期货交易委员会（CFTC）将负责监管数字商品。阿特金斯表示他支持这种协调，称其“对负责任的创新至关重要”。

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尽管华盛顿陷入僵局，加密货币政策仍在继续。

尽管政府停摆已持续超过40天，但更广泛的监管辩论仍在继续。负责监管美国商品期货交易委员会（CFTC）的参议院农业委员会本周早些时候发布了其版本的市场结构法案讨论稿。与此同时，众议院预计将就一项短期支出方案进行投票，该方案旨在恢复政府资金至明年1月。

尽管陷入僵局，但有关数字资产政策的谈判并未放缓，这表明两党在加密货币立法方面的势头依然强劲。

“加密项目”的未来之路

阿特金斯的倡议是迄今为止在美国界定数字资产分类方面最重要的举措之一。美国证券交易委员会（SEC）似乎正在朝着一个能够识别不同类型数字资产的体系发展，而不是默认将所有代币都视为证券。区块链

区块链本质上是一个由区块组成的数字链，但并非传统意义上的区块链。这些“区块”由信息比特构成，当我们提到“区块”和“链”时，指的是存储在公共数据库中的数字数据。区块链提供了一种创新的方式，可以自动且安全地传输信息。交易始于一方创建区块，然后由网络中成千上万甚至数百万台计算机进行验证。这个去中心化的金融交易账本不断发展演进，持续添加新的数据。

区块链之所以具有防篡改性，是因为每条记录都是独一无二的，拥有各自独立的历史记录。要篡改一条记录，就需要更改包含数百万条记录的整个区块链。区块链基于三大核心原则：去中心化、透明性和不可篡改性。

区块链项目逐渐成熟——以及它们的代币如何从融资工具演变为功能性资产。

对于美国证券交易委员会 (SEC) 而言，“加密货币项目”不仅关乎重新定义监管，更关乎恢复信任——既包括对监管机构适应能力的信任，也包括对美国金融体系中区块链创新合法性的信任。

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