相关性大调查:比特币到底是非相关资产还是避险资产

2020-05-17 05:23 0 比特币

  自从2020年新冠疫情黑天鹅爆发以来,市场表现让投资者不得不重新审视比特币的两个属性:非相关资产和避险资产。但是一直没有严格的数据分析来检视比特币的这两个属性。CoinMetric最新的文章用数据严格分析了比特币与标普500和黄金之间的收盘(end-of-day)和日内(intraday)相关性。具体分析见下文,enjoy it。

  比特币与其他资产的相关性调查

  这些年来,有关比特币价值的叙事发生了多次变化,到今天也一直在争论。在不同时期,比特币曾被描述为电子现金,抗审查的数字黄金和匿名的暗网货币。

相关性大调查:比特币到底是非相关资产还是避险资产

  在所有这些叙事中,当把比特币视为投资或价值存储工具时,有两个特别重要:1、比特币是非相关金融资产;2、比特币是避险资产。

  但是,一直以来缺乏对这些论断的数据分析。本文分析比特币与股票和黄金之间的收盘(end-of-day)和日内(intraday)相关性,以检验这些广泛流行的叙事。

  方法

  为了计算本报告中的相关性,我们首先获取每种资产的自然对数收益,然后计算指定时间段内的滚动Pearson相关性。我们在250天的滚动时间内使用纽约收盘价(close pricing)(美国东部时间下午4:00)分析了收盘相关性。我们还通过60小时滚动时间范围内的5分钟收益来检验日内相关性。

  由于加密货币市场从不关闭,而股票市场在晚上和周末关闭,因此我们删去在股票市场关闭时的比特币数据。这有助于消除一些噪音,但有一个副作用,有时会在每个交易日的开市/休市附近产生夸大的相关性。

  数据源来自Coin Metrics,Finnhub和FRED。这里可以查阅比特币、其他加密资产和传统资产之间的相关性数据。

  非相关金融资产

  在将比特币作为一种投资选项进行分析时,它与其他金融资产的相关性是一个重要的考虑因素。如果比特币与股票等传统金融资产的相关性较低,则可以有效地用它来使投资组合多元化。

  股票市场庞大而复杂,可能很难分析比特币与整个股票市场的真实关联。检验与股票相关性的一种相对简单的方法是查看比特币与S&P 500指数(特别是SPY)的相关性,它可以作为整个股市的代理。

  从历史上看,比特币一直与S&P 500不相关。自2012年以来,比特币与S&P 500的相关性通常保持在0.15到-0.15之间,这几乎没有相关性。

  但是在过去的一个月,比特币/S&P 500指数的相关性突然上升到历史新高。下图为按250天滚动计算得出的收盘相关性。

相关性大调查:比特币到底是非相关资产还是避险资产

  从更细粒度的角度来看,日内数据显示,相关性在黑色星期四(即3月12日)达到顶峰,当时加密市场和股票市场都经历了历史性的突然大跌(之前分析显示崩盘主要由短期投资者推动)。到三月底,相关性又下降到相对正常的水平。但是从那以后,它又开始爬升了。

相关性大调查:比特币到底是非相关资产还是避险资产

  这是否表明比特币和S&P 500现在突然相关呢?

  可能不是。尽管短期相关性急剧上升,但这是在非常特殊的市场环境下。随着COVID-19传染疫情蔓延的消息在3月12日变得越来越可怕,世界各地的投资者突然开始急于套现并大量出售资产。结果,3月12日大多数资产之间的相关性急剧上升。

  例如,SPY和GLD之间的相关性突然飙升至2013年以来的最高水平。这很可能是由于疫情引起的流动性紧缩,从而导致全面抛售。

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